轉(zhuǎn)板非新三板企業(yè)唯一出路

　　新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至交易所市場(chǎng)的“蜀道”，困難重重。掛牌企業(yè)與其希冀於轉(zhuǎn)板，還不如思考如何借助新三板這一平臺(tái)更好地成長(zhǎng)和發(fā)展。而要提升新三板的吸引力，關(guān)鍵在於革新其交易機(jī)制。

　　停滯逾一年之久的IPO重啟后，企業(yè)排隊(duì)積壓的現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重。為緩解巨大的IPO“堰塞湖”壓力，中國(guó)証監(jiān)會(huì)近日表示，將鼓勵(lì)和支持排隊(duì)企業(yè)除在A股市場(chǎng)上市外，選擇在新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發(fā)展。

　　對(duì)於想轉(zhuǎn)板至交易所市場(chǎng)的新三板掛牌企業(yè)而言，這不啻給它們潑了一瓢冷水。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，多年來成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的也不過區(qū)區(qū)8家。那麼，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至交易所市場(chǎng)的“蜀道”，究竟“難”在哪兒？

　　其一在於轉(zhuǎn)板機(jī)制的具體方案並未明確。全國(guó)兩會(huì)時(shí)，証監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，多層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板制度將是証監(jiān)會(huì)今年改革重點(diǎn)工作之一，轉(zhuǎn)板機(jī)制方案力爭(zhēng)在今年出臺(tái)。但迄今為止，新三板轉(zhuǎn)板的規(guī)定仍是“必須符合《証券法》規(guī)定的股票上市條件”，而當(dāng)前IPO新政尚在“打補(bǔ)丁”，創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻也在研究調(diào)整，轉(zhuǎn)板機(jī)制的推進(jìn)將“有待時(shí)日”。

　　其二在於IPO排隊(duì)企業(yè)太多。目前主板和中小板IPO在審企業(yè)有450余家，創(chuàng)業(yè)板有230余家，要完成這些企業(yè)發(fā)行上市的審核將是個(gè)復(fù)雜而漫長(zhǎng)的過程。既然連直線沖刺交易所市場(chǎng)的企業(yè)都在苦苦排隊(duì)，更不用提那些想借道新三板而曲線進(jìn)入的企業(yè)了，走IPO程序注定是“千軍萬馬過獨(dú)木橋”。

　　其三在於此前傳聞的“介紹上市”方式未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。國(guó)外成熟市場(chǎng)上，不同交易所間進(jìn)行轉(zhuǎn)板時(shí)多採(cǎi)用“介紹上市”方式，它不同於IPO，沒有公開招股環(huán)節(jié)，不涉及發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股東所持股份。但在A股擴(kuò)容壓力增大、市場(chǎng)尚未高度成熟之際，推出“介紹上市”或許有些匆忙。退一步說，即使有企業(yè)以此轉(zhuǎn)板，短期內(nèi)很可能也只是寥寥數(shù)家。相比於已近700家企業(yè)的新三板市場(chǎng)而言，其影響力十分有限。

　　實(shí)際上，此前很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，監(jiān)管層對(duì)於轉(zhuǎn)板事宜也沒有明確說法，直到去年12月份《國(guó)務(wù)院關(guān)於全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》發(fā)布后，才明確新三板掛牌公司達(dá)到股票上市條件的，可以直接向証券交易所申請(qǐng)上市交易。某種程度上看，這一“幸福”不免有些姍姍來遲。

　　既然“路徑雖有，暢行不易”，掛牌企業(yè)與其希冀於轉(zhuǎn)板，還不如思考如何借助新三板這一平臺(tái)更好地成長(zhǎng)和發(fā)展。當(dāng)前新三板之所以吸引力還不夠強(qiáng)，是因?yàn)槭袌?chǎng)交投清淡，流動(dòng)性不足，影響市場(chǎng)定價(jià)功能的實(shí)現(xiàn)，並導(dǎo)致企業(yè)融資出現(xiàn)種種障礙。而解決問題的關(guān)鍵應(yīng)在於革新其交易機(jī)制，比如豐富轉(zhuǎn)讓方式並引入做市商制度、拆細(xì)交易單位從3萬股至1000股、適當(dāng)降低個(gè)人投資者門檻等。可以預(yù)見，隨著交易機(jī)制的革新，未來新三板不僅有望在企業(yè)數(shù)量和市值規(guī)模上取得突破，更會(huì)在交投活躍度、流動(dòng)性上有著明顯改觀。

　　總體來看，一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)應(yīng)該能同時(shí)為大中小型企業(yè)提供融資平臺(tái)和股份交易服務(wù)。在服務(wù)對(duì)象、投資者群體等方面，新三板都擁有自身的獨(dú)特性，與交易所市場(chǎng)存在較大差異。因此，未來新三板考慮的重點(diǎn)應(yīng)是如何留住真正具有成長(zhǎng)力的好公司，而轉(zhuǎn)板不應(yīng)是它的主流。